市场真相:看不见的手与脱缰的马

市场真相:看不见的手与脱缰的马

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作品简介

在投资上犯错误可不是菜鸟的专利。即便是职业投资者也常常会犯错误。一个最常见的错误就是基于不充足或者与现状不符的数据得出结论,而这个错误的表现形式多种多样。2000年年初的房地产泡沫就是一个经典例子。造成这个泡沫的一个主要因素就是用数学模型来对复杂的住房抵押贷款证券(mortgage backed securities)进行定价,而问题的症结正是根本没有足够的数据来建构模型。当时,那些次贷借款人无须工作、收入或者资产验证就拿到了住房抵押贷款。因为此前根本没有出现过质量如此之低的抵押贷款,因此根本就没有相关的历史数据可供借鉴。那些复杂的数学模型都是基于与现状不符的历史数据而构造,因此导致了灾难性的失败虽然大多数用以对住房抵押贷款证券定价的模型都使用信贷违约互换(credit default swaps,CDS)而非违约率来衡量违约风险,但是CDS的价格计算也受到了历史违约率的重要影响,这些历史违约率都是用不包含现状的历史数据来计算的。。这些数学模型在没有相关历史数据可供参考的情况下,仍对充满风险的住房抵押贷款证券提供了高评级依据。投资者损失了超过万亿美元。

杰克D.施瓦格(Jack D.Schwager),期货和对冲基金行业公认的专家,同时也是多部金融畅销书的作者。目前,他作为ADM投资服务公司多元投资策略基金的管理人,管理着一个由期货和外汇构成的投资组合。此外,他还是一家印度量化交易公司Markettopper的顾问,指导着该公司的一个重要项目——让公司的交易技术运用于全球期货投资组合交易。

作品目录

  1. 推荐序
  2. 前言
  3. 第一部分 市场、收益与风险
  4. 第1章 专家建议
  5. 喜剧频道大战CNBC
  6. 精灵指数
  7. 财经通讯
  8. 投资见解
  9. 第2章 无效市场假设
  10. 有效市场假说与实证研究结果
  11. 价格未必总是对的
  12. 市场坍塌:有何信息支持?
  13. 基本面的变化与股价变化之间的断裂
  14. 价格变化决定了金融新闻
  15. 运好还是技高?文艺复兴大奖章基金的辉煌纪录
  16. 有效市场假说的错误前提:以棋局为喻
  17. 有些投资者甚至并没有想要赢
  18. 缺了哪一块
  19. 瞎猫碰到死耗子:为何市场如此难以战胜
  20. 对有效市场假说的谬误进行诊断
  21. 为何有效市场假说注定要被经济学理论所抛弃
  22. 投资见解
  23. 第3章 历史回报的残暴统治
  24. 标普指数在市场见顶或见底后的表现
  25. 高回报和低回报年份对长线投资的含义
  26. 选择最好的板块有用吗
  27. 对冲基金:最高历史回报策略的相对业绩
  28. 为何选择业绩最优的板块或策略类型会跑输那么多
  29. 等等!我们是不是想说明……
  30. 投资见解
  31. 第4章 风险计量指标
  32. 错误计量不如不计量
  33. 风险计量指标:波动性
  34. 问题在哪里
  35. 隐含风险
  36. 如何评估隐含风险
  37. 我们容易混淆波动性和风险
  38. 风险价值(VaR)指标存在的问题
  39. 资产风险:为何其外表极具欺骗性?价格重要吗?
  40. 投资见解
  41. 第5章 波动性:不仅是风险——以杠杆ETF为例
  42. 杠杆ETF:所得非所愿
  43. 投资见解
  44. 第6章 历史业绩陷阱
  45. 潜在风险
  46. 数据相关性陷阱
  47. 过高的收益率可能反而是坏事
  48. 无可比性
  49. 过长的历史业绩往往失去意义
  50. 投资见解
  51. 第7章 回测数据,天使还是恶魔?
  52. 投资见解
  53. 第8章 如何评价历史业绩
  54. 仅仅看收益率是没有意义的
  55. 风险调整后的收益指标
  56. 索提诺(Sortino)比率
  57. 可视化业绩评估
  58. 投资见解
  59. 第9章 相关性:事实与谬误
  60. 相关性的定义
  61. 相关性体现的是线性关系
  62. 确定性系数
  63. “荒唐的”相关性
  64. 相关性之误区
  65. 熊市中的表现
  66. 相关性与贝塔
  67. 投资见解
  68. 第二部分 以对冲基金作为投资选择
  69. 第10章 对冲基金的起源
  70. 第11章 对冲基金概述
  71. 对冲基金与共同基金的差异
  72. 对冲基金类型
  73. 与股票的相关性
  74. 第12章 对冲基金投资的观念与现实
  75. 对冲基金投资的基本原理
  76. 在对冲基金中引入投资组合的优势
  77. 管理期货的特例
  78. 单一基金风险
  79. 投资见解
  80. 第13章 关于对冲基金的恐惧:人性使然
  81. 一则寓言
  82. 关于对冲基金的恐惧
  83. 第14章 FOF表现不佳的悖论
  84. 投资见解
  85. 第15章 杠杆谬论
  86. 武断的投资规则的愚蠢之处
  87. 杠杆和投资者偏好
  88. 杠杆何时危险
  89. 投资见解
  90. 第16章 账户管理:比基金投资更便捷的选择
  91. 管理账户和基金之间的本质区别
  92. 管理账户的主要优点
  93. 个人管理账户与间接管理账户投资
  94. 为什么基金经理认同管理账户
  95. 有没有投资策略是不适用于管理账户的
  96. 反对管理账户的四种观点
  97. 投资见解
  98. 对第二部分的补充 对冲基金的投资回报如梦幻泡影?
  99. 第三部分 投资组合
  100. 第17章 分散投资:10只股票够不够
  101. 分散投资的益处
  102. 分散投资:要多分散才合适
  103. 随机风险
  104. 异质风险
  105. 分散策略的有效性讨论
  106. 投资见解
  107. 第18章 分散投资:何时该去繁从简
  108. 投资见解
  109. 第19章 劫富济贫的罗宾汉投资
  110. 新的实验
  111. 投资组合重组的原理是什么
  112. 澄清一点
  113. 投资见解
  114. 第20章 波幅大就一定不好吗
  115. 投资见解
  116. 第21章 投资组合的构建原则
  117. 投资组合最优化问题
  118. 投资组合构建的八个原则
  119. 相关系数矩阵
  120. 投资见解
  121. 附录一 期权基础知识
  122. 附录二 风险调整后的收益指标
  123. 关于作者
载入中

热门划线

  1. 风靡一时的交易员迈克尔·马库斯的投资箴言就是:“你必须随心而行……只要坚持自己的风格,你就能体会到自己方法的优劣之处。试图模仿别人的风格最终会两头不讨好。”2 人
  2. (1)美国股票市场在见顶之后的几年中业绩如何?(2)如果我们在市场见顶或者见底之后启动对美国股票市场的长线投资(例如5~20年),业绩又如何?(3)如果我们每年调整投资组合并投资于在近期业绩最好的标准普尔板块,这样的投资策略业绩会不会高于市场平均回报?(4)如果对冲基金只投资最近业绩最好的板块,这是不是一个最优策略?2 人
  3. 那些小心谨慎、克制自己不过度投机的基金经理大幅跑输市场。2 人
  4. (1)时间段。就像上面例子所讲,如果两个基金是从不同时点开始的,那么统计数据必须要从两者时间段一致的历史业绩中进行计算。(2)策略风格。比较两个不同策略风格的基金是没有意义的,因为它们的业绩往往取决于对应的市场特征。将偏多股票型对冲基金和固定收益套利基金做比较是不合适的。因为在趋势上涨的市场中,前者占有巨大优势;而在趋势下跌的市场中,后者占有巨大优势。(3)参与交易的市场。相比管理技能,市场环境对于业绩的影响往往更大。即使两个基金经理是采用同一类交易策略的,但如果交易不同的市场,业绩结果也会大相径庭。举例来讲,假设两个做趋势跟踪期货交易的对冲基金(CTA),一个只交易商品期货,而另一个只交易外汇期货。当一个市场发生了巨大的趋势,而另一个市场窄幅震荡(一种非常难赚钱的市场环境),比较结果其实只反映了市场的趋势特质,而非基金的管理水平。2 人
  5. 如果你在上述任意一题中选择了第一部分,你就错了。如果你在上述任意一题中选择了第二部分,你也错了。前后两部分是一模一样的!事实上,这份历史业绩的每四分之一段,都是完全一致的。图8-4是由图8-3中基金经理A的收益复制四遍而成:先复制原版曲线,再复制三次。然而,看着图8-4,似乎收益和波动都是随着时间增加的。其实并不是!这个错觉是由于在净值图中采用了传统的算术刻度造成的。用算术刻度,净值在16000时下跌1000与净值在2000时下跌1000,看上去是一样的。但是实际上,这两段下跌是大不相同的:在前一种情形中是6%的中等回撤,而在后一种情形中是50%的巨幅回撤。当净值图非常宽的时候,算术刻度图表的扭曲容易被放大,这对长期业绩图来说尤为严重。2 人
  6. 分散投资是否有效不仅取决于基金经理的数量,也取决于他们之间的相关性,以及他们与整个投资组合的相关性。2 人
  7. 我们必须始终问一个问题,那就是,导致过去产生回报的因素在未来是否能持续?如果不能持续,那么投资组合优化所产生的结果则是无意义的,甚至会误导我们的决策2 人

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