马丁·惠特曼的价值投资方法

马丁·惠特曼的价值投资方法

回归基本面

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作品简介

《马丁·惠特曼的价值投资方法:回归基本面》首先描述什么是价值投资,然后与其他投资理念、理论金融、格雷厄姆一多德基础因素分析以及传统分析相比较。其中多数经纪公司研究部门的卖方分析家和从事资产管理的买方分析家在实际交易中似乎更多地使用传统分析等。

马丁·惠特曼,自1972年以来一直在耶鲁大学执教金融投资学,是著名的第三大道价值基金和股票策略两只共同基金的董事长及首席执行官。股票策略基金创立于1984年4月,到2005年4月的21年间,年复合回报率达17.2%。第三大道基金创立于1990年11月1日,到2005年年复合回报率为16.8%。

就投资风格而言,惠特曼是一个“购买-持有”的价值投资者。他购买公司股票时,要求目标公司必须拥有良好的财务基础。

惠特曼会花时间去了解管理层的水平,因为他觉得了解管理的质量就等于了解公司运作的效率。对惠特曼来说,投资不熟悉的业务在风险性上无异于赌博。

惠特曼不会买太贵的股票,廉价是他选股的标志之一。这意味着实际成交价格必须在其内在价值上打个折扣。他对成长性较强的私营企业及有收购预期的企业更感兴趣。

惠特曼很少频繁地卖出股票。他认为,卖出股票的前提是持股公司的业务基础或者资本结构发生根本性变化,以至于会明显影响到投资的内在价值,或者当他认为,市场价值相对于投资标的的内在价值高估时,才会坚决卖出。

惠特曼在格雷厄姆和多德两位大师的基础上对“Net-Nets”的概念进行了优化,开创了“净流动资产价值”法,这种方法被称为最安全和便宜的投资方法,第三大道基金投资组合中的3/4都投资于“Net-Nets”股票,其资产优质且流动性好,价格明显低于扣除所有债务后公司总股本的市场价值。

作品目录

  1. 马丁·惠特曼的价值投资方法:回归基本面
  2. 前言
  3. 第一部分 投资过程中使用的不同方法
  4. 第1章 什么是价值投资
  5. 1.1 控制投资方法的优势
  6. 1.2 OPMI的投资优势
  7. 1.3 价值投资的基本概念
  8. 1.3.1 信息的利用
  9. 1.3.2 从事金融交易的利益集团之间总是存在共同利益和利益冲突
  10. 1.3.3 不假定市场参与者是疯狂或愚蠢的
  11. 1.3.4 价值是一个动态的概念
  12. 1.3.5 市场价格不能预测而是利用
  13. 1.3.6 不存在总体风险,只存在特定风险
  14. 1.3.7 机会存在于细节,而非存在于一般规则中
  15. 1.3.8 了解制度和基础设施是必要的
  16. 1.3.9 了解管理机构的作用是关键
  17. 1.3.10 灵活性规则
  18. 1.3.11 了解有吸引力定价的要素至关重要
  19. 1.3.12 价值投资人掌握的有价值信息多于OPMI市场
  20. 1.3.13 有效市场的准则是获取超额收益
  21. 1.3.14 控制证券本质上不同于OPMI证券
  22. 1.3.15 大多数情况下,资本化不是由股权投资人的需要或意愿来决定的
  23. 1.3.16 在大多数市场,分散化投资的成功机会甚微
  24. 1.3.17 每一次投资或多或少都有失误
  25. 第2章 理论金融:有效市场假说和有效资产组合理论
  26. 2.1 实质性合并是最重要的
  27. 2.2 结构从属是一个重要因素
  28. 2.3 均衡定价是普遍适用的
  29. 2.4 OPMI市场是唯一的相关市场
  30. 2.5 投资分散化是防范非系统风险的一种必要保护
  31. 2.6 存在系统性风险
  32. 2.7 价值由贴现现金流量的预计值决定
  33. 2.8 将公司基本视为持续经营企业,将持有可流通证券的投资人视为投资公司
  34. 2.9 投资人是单一的:他们一致的目标是连续获取风险调整后的总收益
  35. 2.10 市场效率意味着缺少一贯地或持续地获取超额收益的市场参与者
  36. 2.11 普遍规律是重要的
  37. 2.12 风险被限定为市场风险
  38. 2.13 宏观因素是重要的
  39. 2.14 债权人控制是一个并非问题的问题
  40. 2.15 交易成本是一个并非问题的问题
  41. 2.16 自由市场优于有管制的市场
  42. 2.17 OPMI市场比任何单个投资人能获得更多的信息
  43. 2.18 市场是有效率的或者至少是趋于瞬时效率
  44. 第3章 格雷厄姆-多德基础因素分析
  45. 3.1 市场风险与投资风险
  46. 3.2 信用分析
  47. 3.3 宏观因素
  48. 3.4 微观因素
  49. 3.5 几点结论
  50. 第4章 经纪人-交易商的研究部门与一般资产管理人
  51. 4.1 研究部门和一般资产管理人如何思考
  52. 4.2 研究部门和一般资产管理人面临的问题
  53. 4.2.1 预测收益的困难
  54. 4.2.2 传统分析的竞争
  55. 4.2.3 理性全面分析的可能性
  56. 4.2.4 束缚手脚同重量级冠军搏斗:忽略现有资产负债表来预测未来收益
  57. 4.2.5 缺乏对收益账户数据与资产负债表数据之间关系和相关数据间分析性矛盾的把握
  58. 4.2.6 对立于不寻求直接进入股权市场获得新资本的私人企业主和控制买方的分析方法
  59. 4.2.7 缺少均衡的焦点会导致普通股价格过高或过低
  60. 4.2.8 关注基本情况预测而非其他替代方案的分析
  61. 4.2.9 妨碍分析的外部压力
  62. 4.2.10 重视财务会计统计学中营业比率的困难
  63. 4.2.11 高度依赖现场的工作,排斥阅读文件
  64. 4.2.12 高度依赖于洞悉他人的观点
  65. 4.3 结论
  66. 第二部分 现实世界状况
  67. 第5章 公司估价
  68. 5.1 价值投资与成长股
  69. 5.2 价值投资与卖方
  70. 第6章 证券的实质性特征
  71. 第7章 资本结构
  72. 7.1 从公司前景观点看资本结构
  73. 7.1.1 实质性合并
  74. 7.1.2 进入股权市场
  75. 7.1.3 利用留存收益融资
  76. 7.1.4 股利政策
  77. 7.1.5 与公司可行性利害攸关的集团
  78. 7.1.6 利益集团与公司可行性的冲突
  79. 7.1.7 市场效率
  80. 7.1.8 资源转化中的资本化
  81. 7.2 影响资本结构的因素
  82. 7.2.1 资产构成和特征
  83. 7.2.2 几种债权人的需要和意愿
  84. 7.2.3 监管机构的需要和意愿
  85. 7.2.4 评级机构的需要和意愿
  86. 7.2.5 管理层和控制集团的需要、意愿和倾向
  87. 7.2.6 惯例
  88. 7.2.7 投资银行家、律师和会计师的专业建议
  89. 7.2.8 OPMI和它们代表的需求和意愿
  90. 7.3 稳健的资本结构
  91. 第8章 发起人和专业人员的报酬
  92. 8.1 对价值投资很重要的市场
  93. 8.2 在许多市场上随处可见的超额利润
  94. 8.3 产生超额利润的原因
  95. 8.4 在金融界赚取超额利润
  96. 8.5 缺少外部制约的市场
  97. 8.5.1 商业银行家(杠杆收购的发起人)
  98. 8.5.2 对冲基金交易人
  99. 8.5.3 投资银行
  100. 8.5.4 证券承销商
  101. 8.5.5 资金管理公司
  102. 8.5.6 资金经理和财务顾问
  103. 8.5.7 交易发起人
  104. 8.5.8 公司高级管理层
  105. 8.5.9 其他可能赚取超额利润的专业人员
  106. 8.5.10 垄断性公司和垄断寡头
  107. 8.6 有效率的发起人懂得“知道对象是谁”和“知道该如何做”的重要性
  108. 8.7 超额利润的智力难题
  109. 第9章 财务会计的使用及其局限性
  110. 9.1 传统方法
  111. 9.2 用作客观依据的财务会计报告
  112. 9.3 出于特殊目的而使用GAAP
  113. 9.4 把GAAP当成节省精力和减少调查的向导图
  114. 第10章 叙述性信息披露的使用和局限性
  115. 第11章 语义辨析
  116. 11.1 是投机者还是投资者
  117. 11.2 是公司、管理层、普通股还是普通股持有人
  118. 11.3 是价值还是价格
  119. 11.4 谁是债权人
  120. 11.5 什么是安全边际
  121. 11.6 什么是风险
  122. 11.7 总是存在权衡吗
  123. 11.8 投资人保护是否等于公众利益
  124. 11.9 接受人所得的利润价值是否等同于公司的成本
  125. 11.10 进入资本市场是免费或低成本的吗
  126. 11.11 信息能及时地反映在市场价格上吗
  127. 11.12 管理层是为股东的最大利益而工作吗
  128. 11.13 不知道信息没有代价吗
  129. 11.14 价格机制扭曲导致生产率下降吗
  130. 11.15 价值投资中存在完美吗
  131. 11.16 公布破产倒闭文件有坏处吗
  132. 11.17 市场监管不好吗
  133. 11.18 在有效率的市场上每个人都可以赚取额外利润吗
  134. 11.19 价格高估的普通股就一定表现不好吗
  135. 11.20 所得税税率是衡量税务负担的标准吗
  136. 11.21 市场上有蠢人吗
  137. 11.22 GAAP能准确地反映实际情况吗
  138. 11.23 收入和现金流动哪一个优先考虑
  139. 11.24 多数公司的目的是创造收入吗
  140. 11.24.1 什么是现金流动
  141. 11.24.2 怎样定义收入
  142. 11.24.3 什么是资本
  143. 11.25 目前美国的存款机构比以前要健康吗
  144. 第三部分 资产转换
  145. 第12章 一个简化例子
  146. 12.1 XYZ公司传奇
  147. 12.2 结论
  148. 第13章 批量收购证券
  149. 13.1 普通股收购的方法
  150. 13.2 现金收购普通股
  151. 13.2.1 公开市场中的现金购买
  152. 13.2.2 私下交易中的现金购买
  153. 13.2.3 现金收购
  154. 13.2.4 使用代理性机构时的现金合并
  155. 13.3 通过证券交换来收购表决股票
  156. 13.3.1 自愿性
  157. 13.3.2 强制性
  158. 13.3.3 在没有收购证券情况下通过代理性机构来获得控制
  159. 第14章 重组问题公司
  160. 14.1 自愿交易
  161. 14.2 用破产法第11章中的常规方法寻求债务免除
  162. 14.3 事前计划好的破产重组
  163. 14.4 信用工具的评估
  164. 14.5 破产法第11章的背景
  165. 14.6 购买凯马特公司债务的深层原因
  166. 第15章 其他资产转换问题
  167. 15.1 定价
  168. 15.1.1 市场性决定相对于投资性决定
  169. 15.1.2 管理层防御壕堑和“拒鲨”条款的存在价值
  170. 15.1.3 速度
  171. 15.2 股东法律诉讼经济学
  172. 15.3 法律裁定经济学
  173. 15.4 首次公开发行
  174. 15.5 杠杆收购、管理收购、私募和股票回购
  175. 15.6 红利和股票回购
  176. 附录15A
  177. 结束语 对“价值投资”的评价
载入中

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