信睿周报第31期 图片 图片 现代货币理论的启示 文 / 管涛（中银证券全球首席经济学家）、殷高峰（武汉大学董辅礽经济社会发展研究院） 疫情不是世界末日，世上没有免费的午餐。中国经济仍处于中高速成长期，拥有正常的财政货币政策空间，没有必要实施现代货币理论主张的零利率、赤字货币化等极端措施或者说不确定性较大的末路政策。 现代货币理论（Modern Monetary Theory，以下简写为MMT）自20世纪90年代问世以来一直饱受争议。2008年金融危机后，MMT成为主要经济体为走出衰退阴影大规模举债的重要理论支撑。2020年新冠肺炎疫情大流行、经济大停摆，造成了大萧条以来最严重的世界经济衰退，传统的财政货币政策操作空间愈发有限，进一步提高了MMT的受关注度。那么，MMT的主要观点是什么？欧美日此前的危机应对是MMT的成功实践吗？MMT对中国有什么启示？本文拟就此进行探讨。 图片 MMT是后凯恩斯主义剑桥学派在美国的发展，其中包括凯恩斯的凯恩斯主义、科纳普的国家货币理论、英尼斯的内生货币理论、勒纳的功能财政理论、明斯基的金融不稳定假说和戈德利的三部门均衡理论。其更新和融合了诸多非主流的观点，重点在于讨论财政政策与货币政策如何协调运作，其在货币本质、财政收支、制度安排等方面的观点和主张与主流经济学迥然不同，简而言之，就是“财政主导”“债多不愁”。 马克思有句名言：“金银天然不是货币，但货币天然就是金银。”主流货币理论认为，货币作为一般等价物，最初是作为支付手段，为交易便利而诞生的。但MMT主张“货币国定”，认为货币是一种政府信用货币、主权货币，是国家财政赤字创造的负债凭证，政府扩大财政支出的过程就是货币创造的过程，因此，政府没有必要先有税收才有支出。政府税收和举债不再是为了融资：税收是为了“驱动货币”，通过税收收回由财政支出创造的货币；举债是为了“调节利率”，政府向商业银行卖…