中国金融四十人论坛书系 “中国金融四十人论坛书系”专注于宏观经济和金融领域，着力金融政策研究，力图引领金融理念突破与创新，打造高端、权威、兼具学术品质与政策价值的智库书系品牌。 中国金融四十人论坛是中国最具影响力的非官方、非营利性金融专业智库平台，专注于经济金融领域的政策研究与交流。论坛正式成员由40位40岁上下的金融精锐组成。论坛致力于以前瞻视野和探索精神，夯实中国金融学术基础，研究金融领域前沿课题，推动中国金融业改革与发展。 自2009年以来，“中国金融四十人论坛书系”及旗下“新金融书系”“浦山书系”已出版100余本专著。凭借深入、严谨、前沿的研究成果，该书系在金融业内积累了良好口碑，并形成了广泛的影响力。 《债务的边界》课题组 课题牵头人：张　斌 课题组成员：李奇霖　伍戈　李斌 缪延亮　刘丽娜　汪德华 罗金辉 外部点评人：张晓慧　黄益平　朱隽　肖钢　王毅　王信 序 自2008年国际金融危机爆发以来，2009年中国的银行信贷暴增9.6万亿元人民币，贷款余额同比增长31.74%。信贷的急剧扩张导致债务的快速增加。中国企业债务一路上升。今天，中国已成为世界上企业负债率最高的国家。 国际货币基金组织和国际投行界在讨论中国的金融脆弱性和发生金融危机的可能性时，一个反复谈论的问题就是中国企业杠杆率过高，或“信贷密度”（Credit Intensity Ratio）过高。杠杆率的概念应该区分为宏观杠杆率和微观杠杆率。宏观杠杆率的定义是债务占GDP的比重，微观杠杆率应该是指企业债务占企业资本金的比重。在讨论宏观经济问题时，企业杠杆率一般是指企业债务（银行贷款和债券发行）占GDP的比重。信贷密度是指每增加一单位GDP所需要的信贷量（高盛则将“信贷密度”定义为信贷增量与投资之比），因而应该是一个宏观经济概念。在国际金融组织、机构和西方经济学家看来，宏观杠杆率偏高，特别是企业杠杆…