股民的眼泪

张化桥
自序 冷眼看股市风险 股市的风险,除了种种欺诈以外,还有股民自己创造的,产业的变化,以及政治问题。我举几个例子。 (1)花旗银行和AIG保险公司都是世界金融界最大和最知名的机构。它们(和大量其他的公司)在2008年的大风暴中都几乎死亡,最后靠美国纳税人的拯救才得以活下来。当然,万千股民的投资都只剩下了一个小零头。在香港,大家对发钞票的机构,汇丰银行和渣打银行,都信心满满。可是在风平浪静的最近几年(2012—2016年),它们坏账如山,股民们也受了重创。这些可以预见吗?当然不可能。 (2)中国石油(601857)曾经是亚洲利润最大的公司,它在2007年11月上市当天的股价曾高达48.62元。后来崩盘的故事,大家都熟悉。这种大股票屠杀了股民无数。它今天的结局是可以预见的?是可以的。本书试图对人性的弱点和国企的劣根性做点分析。 (3)基本面分析十分重要:每股盈利,每股净资产,毛利率,行业地位,竞争格局,等等。可是,谁也无法确定股价究竟是5倍市盈率合理,还是50倍合理。分析师振振有辞,但是,实际上估值区间就是那么宽,那么不可理喻。实例比比皆是。 (4)一家公司究竟值多少钱?公司有大量的土地,或者利润丰厚,现金流强劲,存款也多。可是小股东能够获得任何实在的好处吗?账上的钱可以流走,或者浪费在无谓的资本支出上。利润和现金流也可以变化。所以,对小股东来说,最实在的还是现金派息。可是派息水平又是可以变化的,谁能担保它不下降呢? (5)亚洲的股票为什么一直比美欧的便宜?原因很多。比如科技水平差和管理水平低,负债率普遍太高,等等,但是,法律制度脆弱也是一个重要的原因。比如,小股东可以通过正常途径推翻大股东和管理层吗?野蛮人能够得逞吗?并购重组容易吗?小股东如何才能申请公司歇业清盘,等等。千万不要小看这些法律问题:它们决定了公司的內含价值能够被真正挖掘出来。 从1994年起,我一直在香港和内地…