序 过去几年，我相继为梁宇峰所著的《长期的力量》和《常识的力量》写过序，这两本书都是讲价值投资的。而这次这本《估值的力量》，则进一步讲了价值投资的核心——估值，我也很高兴能够再为此书作序。 估值是投资中非常重要的一环，也是价值投资最终的落脚点。巴菲特曾经说，假如由他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课：一是如何面对股价波动，二是如何估算企业内在价值。要正确面对股价波动，前提也是要大致清楚企业的内在价值，所以说估值是投资的核心和最终落脚点，并不为过。 通过对企业的基本面进行分析，投资者可以大致估算企业的内在价值，并据此进行投资。估值的结果往往会影响投资者的投资决策，进而影响投资者的最终收益。然而，在历次市场泡沫中，投资者往往因为对估值问题缺乏足够的认知和重视，盲目跟风投资，最终遭受了巨大损失。 在A股的历史上，出现过两次比较明显的估值泡沫，一次发生在2007—2008年，另一次发生在2015年，这两次估值泡沫的破灭都令投资者损失惨重。2007年，在国内经济高速发展的背景下，上证指数从年初的2 675点涨到最高6 124点，一年不到的时间里翻了两倍多。2007年10月，上证指数的市盈率已经达到53倍，却依然有人鼓吹上证指数有望继续在2008年突破8 000点。在这样的背景下，很多投资者在高位买入股票，并因此而遭受了惨重的损失。有统计显示，2008年当年亏损幅度超过70%的股民达到六成以上，而亏损幅度小于30%的股民仅占5%。甚至直到今天，很多股民手里的股票都还没有解套。 2015年下半年的那场股市异常波动，同样也酿成了悲剧。上半年，市场已经非常火热，短短大半年时间里，从2 000点左右涨到了4 000多点。但某些媒体称“4 000点是牛市起点”，所以很多股民特别是新股民跑步入场。这次牛市的特点之一是高杠杆，不管是机构还是散户，都在纷纷加杠杆；特点之二是创业板牛市，当时创…