卷首语 走向利率新世界 图片: 巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长 北京大学汇丰商学院金融学教授 香港 2022年3月，为应对美国40年来最严重的通胀，美联储开启了史上最快加息周期，一举将政策利率从0-0.25%推升至5.25%-5.5%区间。美元利率周期走向及其影响再次成为全球金融市场关注的焦点，市场开始担心美联储控制通胀的这些努力是否会以大衰退告终，是否会给新兴市场带来高利率冲击。 由于全球大部分跨境资本流动都以美元计价，美联储的货币政策，特别是利率政策，也就客观上成为全球金融周期的关键驱动力之一，因此，美联储加息愈酣，人们也愈加担心世界其他地区会产生连锁反应。 美元的牢固的国际储备货币地位曾被称为“嚣张的特权”。1973年布雷顿森林体系崩溃后，美国所具有的货币金融优势，除了可以吸引全球的金融资源来支持美国成为全球最有深度的金融市场、通过美元的全球网络将美国的政治经济金融影响力延伸到全球市场之外，更可以使美国利用美元的外部效应，在全球创造对其有利的金融信用，分享其他国家实体经济发展带来的好处，同时在特定条件下也可以通过增发货币来让全球分担其经济调整的成本，即其所谓的“我们的货币，你们的难题”。 美元利率的升降周期对全球资金流动影响深远，通常在美国利率上升而美元升值的情况下，新兴经济体与美国之间的汇率往往会扩大，其所欠的以美元计价的债务将变得难以管理。斯里兰卡国家破产或不是特例，这也就不难理解全球对美联储货币政策的持续讨伐了。 未来，美国利率周期将如何塑造世界经济？美元利率周期的大幅起落是否会逐步动摇全球市场对美元的信心？美元利率短期内是会迅速回落，还是会继续在高位盘旋一段时间？回答这些问题可能涉及多个角度，从主要方面看：一是全球经济格局是否继续出现显著变迁，其中美国是否会出现国家能力的巨大失败等；二是美国是否会部分放弃保持美元的公共产品特性而更多相对孤立地只考虑用…