第五部分　损益表分析与影响普通股估值的收益因素 导读　价值投资者的演进 史蒂文·罗米克 洛杉矶第一太平洋顾问有限公司管理合伙人 著名基金经理 在西北大学获得教育学理科学士学位并不是从事金融行业的最传统路径。尽管如此，1985年，一位成功的投资合伙企业的基金经理，在我大学毕业后就雇用了我，算是一项“试验”。他说自己已经厌倦帮MBA毕业生纠正错误的理论。我能获得这次机会，也得益于他和我父亲是朋友。 在收到那份工作邀请时，我已经被一所顶尖的法学院录取了，并打算同时攻读法学和工商管理硕士学位，但我认为投资行业可能更具吸引力。上班的第一天，我拎了几十份招股说明书回家，因为我完全不知道如何判断什么是好的投资或好的企业，也看不懂财务报表。我希望，如果这次尝试不成功，当初认为适合录取我的法学院还能再次录取我。同时，我下决心要尽可能多地学习投资知识。有人推荐我读本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》，这本书又让我也接触到了格雷厄姆和戴维·多德的《证券分析》。此外，我还在加州大学洛杉矶分校的夜校学习会计课程，这些为我成为一名投资者打下学习基础。 格雷厄姆和多德为我奠定了价值投资的基础。我了解到，如果以足够的安全边际购买一家企业的股份，你就很难亏损。如果当支付的价格与内在价值之间的差距缩小，你就能赚到钱。如果那项业务超出预期增长，你很可能会赚得更多。 从格雷厄姆和多德那里学到的知识对我帮助很大，但我也逐渐意识到，我在他们关注的资产负债表、账面价值、现金流或盈利的重要性上停留过久。虽然我作为价值投资者的成长始于格雷厄姆和多德，但在现实世界中的不断实践让我对“价值”有了更细致的理解。例如，随着职业生涯的发展，我逐渐意识到世界上许多优质企业几乎从未以低于账面价值的价格交易，更不用说低于净营运资本了，而且这些企业的当前现金流倍数也往往较高。虽然格雷厄姆和多德引导我关注价格与资产负债表指标的比较，将其作为下…