看见不确定性 卡尔曼滤波与格林函数在投资中的应用 从隐状态、冲击传播到可交易优势 黄海培　著 前言　看见数字背后的市场 投资者看到的是价格，承担的却是状态风险。价格可以精确到小数点后两位，但趋势、潜在波动率、动态贝塔和流动性都无法直接观察。一次成交究竟代表新信息还是偶然噪声，只能通过概率和市场结构来判断。投资者还承担传播风险。一条消息、一笔大额订单或一次保证金提高，不会只影响一个时点、一只资产。冲击会沿持仓、融资、供应链和风险模型向外扩散，有的几分钟消退，有的持续数月。卡尔曼滤波帮助我们递推估计看不见的状态；格林函数帮助我们描述冲击怎样传播。本书关注的不是数学形式本身，而是它们怎样改变仓位、执行、对冲和停机决策。公式只保留到足以支持判断的程度，其余内容用数据、案例和投资流程展开。 第一部　看不见的市场 市场首先是一套测量系统。你看到的是价格，真正承担的却是价格背后的状态风险。 第1章　价格不是事实，而是一次测量 2020年三月：市场换了一张脸 2020年2月19日至3月23日，标普500从3386.15点跌至2237.40点，23个交易日回撤33.9%。同期VIX从16附近升至82.69，美国国债客户日交易量从约4000亿美元一度升至约6500亿美元。股票下跌只是表象，真正发生的是波动率、流动性与资产相关性的同步换挡。 图1 2020年关键交易日的股指与VIX 2020年压力期历史截面 指标 数值/变化 范围或阶段 投资含义 标普500 3386.15→2237.40 -33.9% 权益风险急升 VIX 约16→82.69 约5.1倍 期权隐含风险重定价 国债客户日交易量 约4000亿→6500亿美元 超过+50% 避险资产也承受现金抛售 这几条曲线不能按先后顺序机械地解释。股指先跌、VIX后升，并不意味着风险只是价格下跌的结果；两者都在响应同一场资产负债表收缩。更值得警…