汇率的本质

汇率的本质

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作品简介

本书从基本的外汇概念和原理说起,阐述了应对资本流动冲击的政策分析框架、人民币汇率的分析预测框架和促进国际收支平衡的政策设计。在这样的前提下,从经常账户、资本外流和外汇储备等方面分析了外汇的去处。同时,聚焦2015年“8.11”汇改新政,从汇改10年说起,对这次新汇改的时机、原因、必要性和一些资本外流现象进行了具体而又详细的阐述。

管涛,经济学博士,曾任国家外汇管理局国际收支司副司长、司长,现任中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员,中国经济五十人论坛成员。长期从事外汇方面的政策研究工作,撰写了大量工作报告,并在《人民日报》《经济日报》《金融时报》等报刊杂志上发表文章200余篇。著作多部。

作品目录

  1. 中国金融四十人论坛书系
  2. 序一 汇改不同的解读
  3. 序二 穿越汇率的拐点
  4. 自序 做“第三只眼”
  5. 一、政策研究的“一四四”工作法
  6. 二、市场和政府间的换位思考
  7. 三、与媒体和市场打交道的“五要五不要”
  8. 四、穿越汇市的拐点
  9. 第一章 授人以鱼不如授人以渔
  10. 第一节 从基本的外汇概念和原理说起
  11. 一、把汇率当作一国货币主权的想法过于简单
  12. 二、汇率升值与汇率高估不能混为一谈
  13. 三、没有最优的汇率制度或汇率政策选择
  14. 四、经常账户与资本项目“双顺差”不复存在
  15. 五、资本项目可兑换的定义
  16. 第二节 关于人民币汇率的分析预测框架
  17. 一、情景分析:汇率政策前景
  18. 二、要素分析:汇率主要影响因素
  19. 三、对2016年一季度人民币汇率走势的分析及展望
  20. 第三节 应对资本流动冲击的政策分析框架
  21. 一、两个“不可能三角”
  22. 二、“三元悖论”在中国的实践
  23. 三、新“不可能三角”在中国当前的实践
  24. 四、主要结论
  25. 第二章 外汇去哪儿了
  26. 第一节 经常账户顺差去哪儿了
  27. 一、经常账户差额不等于对外净头寸变动
  28. 二、经常账户盈余漏损去哪儿了
  29. 三、对外净资产缩水不同于跨境资本交易损失
  30. 第二节 资本外流去哪儿了
  31. 一、“藏汇于民”是我国资本外流的重要原因
  32. 二、我国资本流出具有明显的顺周期特征
  33. 三、资本外流不等于资本外逃
  34. 第三节 外汇储备去哪儿了
  35. 一、市场干预和估值变化是导致外汇储备下降的两大主要因素
  36. 二、“藏汇于民”同“债务偿还”共振扩大外汇储备降幅
  37. 三、汇改后我国基础性对外支付能力没有受到明显影响
  38. 四、理性看待当前市场关于外汇储备规模的担忧
  39. 第四节 人民币汇率由单边升值转向双向波动
  40. 一、有关多重均衡理论的简介
  41. 二、2014年“3·17”汇改前夕国际收支状况
  42. 三、人民币汇率波动印证了市场的力量
  43. 四、外汇市场趋向一种好的均衡
  44. 五、积极适应跨境资本流动双向波动新常态
  45. 第五节 从国际收支视角看跨境人民币业务发展
  46. 一、跨境人民币从经常账户输出、资本项目回流由来已久
  47. 二、不同的本币国际循环模式对国际收支平衡的影响不同
  48. 三、本币计价的资本流动在国际收支意义上与外币等价
  49. 四、坚持本外币统筹考虑,进一步发展跨境人民币业务
  50. 第三章 聚焦“8·11”新汇改
  51. 第一节 2005年“7·21”汇改十年记
  52. 一、汇改十年人民币汇率不再低估
  53. 二、汇改十年人民币汇率形成市场化大发展
  54. 三、汇改十年市场化改革依然未有穷期
  55. 第二节 人民币汇率形成市场化改革再破局
  56. 一、人民币汇率市场化改革再下一城
  57. 二、加快外汇市场发展的配套改革至关重要
  58. 三、汇率机制改革的意义在外汇市场之外
  59. 四、汇率形成机制比汇率水平更加重要
  60. 第三节 汇改只会迟到却不会缺席
  61. 一、人民币新汇改的制度背景
  62. 二、汇率制度选择的国际经验
  63. 三、没有所谓的改革最佳时机
  64. 第四节 资本外流已非单纯基本面原因
  65. 一、经济下行和美元走强是我国资本外流的基本面因素
  66. 二、“8·11”汇改前的资本外流主要受基本面因素影响
  67. 三、汇改后贬值预期加大了我国资本外流压力
  68. 四、关注单边贬值预期下“挤兑”外汇的行为
  69. 五、尽快适应人民币汇率双向波动是必须“过的坎”
  70. 六、改善市场沟通和预期引导是政府必须“补的课”
  71. 第五节 如何应对资本流出冲击
  72. 一、全面、理性看待资本外流的影响
  73. 二、应对资本流出的主要思路
  74. 三、应对资本流出压力的政策措施
  75. 第四章 这次不一样
  76. 第一节 标本兼治奠定汇率并轨改革的超预期成功
  77. 一、经济过热、汇率贬值是汇率并轨的重要背景
  78. 二、标本兼治、疏堵并举是汇率并轨成功的主要原因
  79. 三、汇率并轨成功对当前汇改具有重要的借鉴与启示
  80. 第二节 外汇管理助力人民币免疫亚洲金融危机冲击
  81. 一、亚洲金融危机是人民币保卫战的重要背景
  82. 二、外汇管理政策果断调整,扛起“稳汇率”的大旗
  83. 三、亚洲危机期间的人民币维稳对今天仍有借鉴意义
  84. 第三节 两次成功“稳汇率”的经验与启示
  85. 一、前两次货币保卫战的胜利于今天是一笔宝贵的财富
  86. 二、战术上仍需要重视当前遇到的新挑战
  87. 三、认真汲取前两次“稳汇率”的成功经验
  88. 第四节 汇率机制改革要妥善处理单边汇率预期
  89. 一、单边升值预期是“7·21”汇改的重要背景
  90. 二、“7·21”汇改成功实现人民币兑美元汇率脱钩
  91. 三、应对单边汇率预期对当前汇改的启示
  92. 第五节 不宜过分夸大外汇储备充足性标准
  93. 一、外汇储备充足性与适度性是两个不同性质的问题
  94. 二、外汇储备充足性应主要满足基础性对外支付或偿付需要
  95. 三、外汇储备是否充足归根结底是汇率安排问题
  96. 四、主要结论和建议
  97. 第六节 资本流出不是没有底
  98. 一、企业对内外汇债务去杠杆可能趋于见底但对外债务偿还进度有快有慢
  99. 二、公司部门的外汇分流推进较快但住户部门还有较大空间
  100. 三、境外减持人民币资产刚刚起步但仍处于观望期
  101. 四、主要结论和相关建议
  102. 第五章 成长中的烦恼
  103. 第一节 克服汇率浮动恐惧
  104. 一、转轨经济时期人民币官方汇率固定但(外汇调剂)市场汇率自由浮动
  105. 二、市场经济时期人民币兑美元双边汇率基本稳定,但对非美元货币的双边汇率和对主要贸易伙伴的多边汇率剧烈波动
  106. 三、本次危机中弹性汇率安排使得新兴市场增强了抵御国际金融风险能力
  107. 四、几点结论
  108. 第二节 尊重价值规律是人民币汇率形成机制改革的出路
  109. 一、人民币汇率形成市场化改革正处于深水期
  110. 二、价值规律是解释当前人民币汇改困境成因的最佳答案
  111. 三、尊重价值规律进一步巩固和完善人民币汇率机制改革成果
  112. 第三节 学习借鉴强势美元政策
  113. 一、强势美元政策:由来及演变
  114. 二、强势美元政策的逻辑:浮动汇率下的汇率管理方式选择
  115. 三、有管理浮动汇率制度下的中国选择:强势美元政策的启示
  116. 第四节 重温泰铢狙击战和港币保卫战
  117. 一、货币攻击:技术角度的梳理
  118. 二、泰铢狙击战
  119. 三、港币保卫战
  120. 四、启示
  121. 第五节 中国曾经历过的被境外做空
  122. 一、境外做空中国的背景
  123. 二、境外做空中国的途径
  124. 三、结论
  125. 第六章 发展大国金融
  126. 第一节 增加和完善金融供给是整体供给侧改革的关键环节
  127. 一、加快金融体制改革是供给侧结构性改革的应有之义
  128. 二、进一步增加和完善金融供给是整体供给侧改革的关键环节
  129. 三、推进金融供给侧改革需要处理好的关系
  130. 第二节 可兑换条件下的国际资本流动管理
  131. 一、从2015年国内股票市场震荡可以汲取的教训
  132. 二、人民币资本项目可兑换的现状
  133. 三、人民币资本项目可兑换前瞻
  134. 四、进一步提高国际资本流动管理能力和水平
  135. 第三节 以宏观审慎措施应对跨境资本流动冲击
  136. 一、主要背景
  137. 二、政策要点
  138. 三、实施效果
  139. 四、主要结论
  140. 第四节 坚持对内改革与对外开放双轮驱动
  141. 一、资本项目可兑换并非一放了之
  142. 二、改革与开放互为条件缺一不可
  143. 三、坚持双轮驱动,稳步推进可兑换
  144. 第五节 从N-1问题看超主权储备货币的发展前景
  145. 一、研究背景
  146. 二、对外负债是国际清偿能力创造的主要来源
  147. 三、超主权储备货币发展绕不开的N-1问题
  148. 四、主要结论
  149. 第六节 货币国际化需要正确的理论指导
  150. 一、货币国际化与国际收支平衡
  151. 二、货币国际化与本币对外借债
  152. 三、货币国际化与本外币等价关系
  153. 四、货币国际化与本币离岸市场发展
  154. 五、几点启示
  155. 第七章 风险是可以预见或预警的
  156. 第一节 我国跨境资本流出风险的总结与启示
  157. 一、我国曾出现过三种程度的跨境资本流出
  158. 二、资产外币化和债务去杠杆化是跨境资本流出的主要表现
  159. 三、历史上的跨境资本大量流出都具有顺周期特征
  160. 四、市场环境的不同决定了跨境资本流出的不同形式和程度
  161. 五、主要结论
  162. 第二节 预见主权债务危机冲击的开头和结尾
  163. 一、以史为鉴
  164. 二、前景展望
  165. 三、情景分析
  166. 四、圆满收场
  167. 第三节 面对主权债务危机冲击处乱不惊
  168. 一、主要背景
  169. 二、对2011年年底外汇形势变化的看法
  170. 三、动态评估自2012年年初以来外汇形势的变化
  171. 第四节 预警“热钱”冲击的近忧和远虑
  172. 一、中国正面临国际热钱大规模流入的压力
  173. 二、发达国家量化宽松货币政策对我国的负面影响逐步显现
  174. 三、既要防热钱流入又要防热钱流出
  175. 四、坚持用改革的方法解决发展中的问题
  176. 第五节 又猜中了当前资本流出“故事”的开头
  177. 一、当前及未来一段时期的情形与亚洲金融危机时有些相似
  178. 二、我国跨境资本流动的主导因素逐渐从贸易投资转向经济基本面
  179. 三、跨境资本流出对我国的影响主要取决于是否适度可控
  180. 四、应对跨境资本流出风险的优劣势条件
  181. 五、积极防范和化解跨境资本流出风险
  182. 第六节 写在新汇改前夕的预警报告
  183. 一、资产价格涨跌:预期最善变
  184. 二、市场调控效果:趋势难阻挡
  185. 三、推动市场发展:专业很重要
  186. 四、扩大市场开放:小心没有错
  187. 附录 亲历外汇收支数据新闻发布会
  188. 参考文献
  189. 后记